Довольно часто встречается, что компания отчитывается о получении прибыли за определенный период, но реальных денег на счетах не имеет. Это происходит по причине включения в расчет чистой прибыли неденежных статей, таких как амортизация, курсовые корректировки и списания.

То же самое применимо для противоположной ситуации – компания отчитывается с убытком или с минимальной прибылью, но генерирует положительный денежный поток (например, Tesla).

Поэтому оценивать компанию только по размеру ее прибыли – необъективно.

Для определения способности компании генерировать реальные деньги, нужно отслеживать денежный поток компании (Cash Flow, CF), который показывает приход и расход реальных денежных средств.

В отчетности выделяют 3 вида денежного потока: операционный, финансовый и инвестиционный.

Операционный денежный поток (OCF) отражает поступления и расход от основной деятельности эмитента, без учета поступлений и расходов по займам.

Для его расчета из полученной выручки вычитают все операционные расходы и стоимость материалов, заработную плату и налоги, а также проценты, уплаченные по кредитам и облигациям.

Выручка – себестоимость – маркетинговые и административные расходы + обесценение и амортизация – уплаченные налоги +/- изменение оборотного капитала.

Поскольку первые 4-е позиции – это EBITDA, то посчитать OCF можно еще проще:

CFO = EBITDA – уплаченные налоги +/- изменение оборотного капитала.

OCF – это главный показатель, отражающий способность компании генерировать деньги от основной операционной деятельности.

Финансовый денежный поток (CFF) отражает изменения капитала компании за счет выплаты дивидендов, buyback или эмиссии акций, поступлений и/или возврата займов.

Расчет простой: суммируются все поступления и вычитаются все расходы.

Например, полученные деньги от эмиссии бондов – плюсуем; расход на buyback – минусуем.

Инвестиционный денежный поток (CFI) учитывает расходы на инвестиции и капитальные затраты, а также доходы, полученные от продажи активов и от инвестиционной деятельности.

Например:

• Покупка и продажа основных средств (PP&E)
• Слияния и поглощения (M&A)
• Приобретения и продажа ценных бумаг
• Полученные дивиденды и купоны

Сумма трех видов денежного потока является чистым денежным потоком (Net Cash Flow, NCF).

Анализ NCF необходим для оценки эффективности и способности компании и ее менеджмента распоряжаться деньгами.

Свободный денежный поток (FCF) – это средства, которые фактически остаются в распоряжении компании после финансирования капитальных затрат.

Существует несколько способов расчета FCF, но самый простой – вычислить разницу между операционным денежным потоком (OCF) и капитальными затратами (Capex).

FCF можно без ущерба для бизнеса направить на выплату дивидендов, buyback, погашение долга или на сделки M&A.

Отрицательный FCF – очень плохо, поскольку компания тратит больше, чем зарабатывает, что говорит о неэффективности бизнеса.